宇通客車土豪分紅背后：新能源補貼或已見頂

時間:2016-04-11 09:25來源:中國經(jīng)營報 作者:西顧
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        4月5日，宇通客車發(fā)布2015年年報，公司2015年實現(xiàn)營業(yè)收入312.11億元，同比增長21.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤35.35億元，同比增長35.31%。筆者梳理發(fā)現(xiàn)，這是宇通客車近年來最大利潤增長幅度。需要說明的是，宇通客車業(yè)績增長主要由于新能源汽車業(yè)務(wù)。年報顯示，宇通客車去年獲得了高達68.565億元的新能源汽車推廣應(yīng)用補貼，接近凈利潤的兩倍。財政部表示，2020年補貼將退出。這意味著，如果宇通客車找不到新的盈利點，公司目前的業(yè)績高增長將承受壓力。
 
         但宇通客車似乎對未來很樂觀。在2015年年報中，宇通客車發(fā)布2015年利潤分配方案，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15元(含稅)。以公司總股本22.14億股計算，公司此舉需要付出33.21億元的真金白銀，超過公司2015年凈利潤的九成。
 
        為何公司推出如此高比例的分紅方案？宇通客車在回復筆者采訪時表示：主要是為回報投資者。
 
新能源補貼將減少
 
         工商資料顯示，宇通客車主要從事客車的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
 
         自2012年起，宇通客車業(yè)績增長進入一個相對平淡期。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2012年實現(xiàn)凈利潤19.48億元，2013年凈利潤為22.63億元，同比增加16.16%；2014年實現(xiàn)凈利潤26.13億元，同比增加15.45%。而公司2015年凈利潤一下子躍至35.35億元，同比增幅達35.31%。
 
         筆者梳理發(fā)現(xiàn)，宇通客車業(yè)績暴增，主要受益于新能源業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，公司2015年新能源客車合計生產(chǎn)20568輛，同比增長173.91%；銷售20446輛，同比增長176.1%。其中純電動客車銷量為13885輛，同比增長706.8%；插電式混合動力客車銷量6560輛，同比增長17.8%。整個2015年，宇通客車共獲得68.565億元的新能源汽車推廣應(yīng)用補貼。其中包括純電動客車補貼52.345億元，插電式混合動力客車補貼16.22億元。而純電動客車均價約66.6萬/輛，混合動力客車均價約71.8萬/輛，平均每輛宇通純電動客車補貼為37.7萬元；平均每輛宇通插電混合動力客車補貼為24.7萬元。
 
          宇通客車品牌部有關(guān)人士在接受筆者采訪時表示，財政部等四部委此前發(fā)布的《關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》中就明確提到，對消費者購買新能源汽車給予補貼。補助對象是消費者，消費者按銷售價格扣減補貼后支付，中央財政將補貼資金撥付給新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)，實行按季預撥，年度清算。
 
          不過，宇通客車維持業(yè)績高增長的動力正在發(fā)生變化。
 
           2016年1月開始，財政部、工信部等四部委聯(lián)合下發(fā)通知組織專項檢查，對新能源騙補進行核查。同時，財政部明確2017年-2018年新能源汽車補貼標準較2016年下降20%，2019年~2020年下降40%，2020年以后補貼政策退出。
 
          高工鋰電產(chǎn)業(yè)研究院董事長張小飛認為，新能源汽車在大規(guī)模補貼的刺激下，整個行業(yè)快速發(fā)展，并引發(fā)了大量競爭者的加入。未來隨著新能源汽車補貼力度的減弱，行業(yè)業(yè)績高增長將難以為繼，甚至有可能出現(xiàn)價格戰(zhàn)。
 
          對此，宇通客車也并非毫無察覺，其在2015年年報中描述輕型座位車業(yè)務(wù)狀況時稱：2015年輕型座位客車銷量為45518輛，同比增長44.4%，其中國家和地方新能源補貼政策是最主要推動因素。國家和地方雙重補貼，使輕型新能源客車的性價比高于傳統(tǒng)客車，導致2015年輕型新能源客車爆發(fā)式增長，考慮到輕型新能源座位車銷量已經(jīng)處于較高水平，同時考慮新能源補貼額度退坡因素，預計未來兩年輕型座位客車銷量將會較大幅度下滑。
 
          此外，公司在描述公交車業(yè)務(wù)時也表示，輕型公交爆發(fā)主要是國家新能源推廣政策的拉動，存在對未來市場需求的部分透支，其次是城鎮(zhèn)短途客運線路公交化改造帶來的新增需求，2016年考慮受國家經(jīng)濟增長速度放緩，部分地區(qū)財政收入減少的影響，大中型公交需求基本與2015年持平，輕型公交將大幅下滑。
 
連續(xù)高比例分紅
 
           雖然宇通客車察覺到了新能源汽車業(yè)務(wù)未來可能面臨增長乏力的狀況，但公司依然提出了大手筆分紅方案。根據(jù)其在年報中的披露，公司2015年凈利潤分配方案為，以總股本為基數(shù)，每10股分紅15元(含稅)。以公司總股本22.14億股計算，公司需要付出現(xiàn)金33.21億元，占公司2015年凈利潤的93.94%。
 
           事實上，從上市伊始，宇通客車即保持了高比例分紅的傳統(tǒng)。筆者梳理發(fā)現(xiàn)，公司在1997年上市當年10派6元，1998年中報實施每10股轉(zhuǎn)增3股，1998年年報實施10派5元，1999年未分配，2000年和2001年分別實施10派6元，2002年未分配，2003年10轉(zhuǎn)5股派4元，2004年10轉(zhuǎn)3股派5元。
 
           2001年3月，上海宇通創(chuàng)業(yè)投資有限公司成立(以下簡稱“上海宇通”)，法人代表為宇通客車現(xiàn)在的實際控制人、董事長湯玉翔。上海宇通注冊資本為12053.8萬元，其中湯玉祥持股占比24.31%。2004年，上海宇通通過司法拍賣形式以14850萬元的價格取得上市公司宇通客車的大股東宇通集團90%股權(quán)，從而間接控制上市公司宇通客車。
上海宇通成功上位后，公司繼續(xù)實施大手筆分紅，其中公司2005年~2007年的利潤分配方案分別為“10派10轉(zhuǎn)5”“10派5”和“10派7轉(zhuǎn)3”，三年對應(yīng)的派現(xiàn)額為26661.11萬元、19995.84萬元和27994.17萬元，利潤分配額占當年可分配凈利潤的160.86%、97.48%和99.59%。此后，公司持續(xù)大手筆分紅。如2013年實施10派5元，共分配6.37億元，占當年凈利潤的34.94%，2014年實施10轉(zhuǎn)5股派10元，共分配14.77億元，占當年凈利潤的56.55%。
 
           對于此前的改制，前述宇通客車有關(guān)人士表示，在我國現(xiàn)行的法律條件下，真正的管理層收購對“管理層”這一概念有著人數(shù)上的嚴格界定。根據(jù)我國《公司法》，有限責任公司股東人數(shù)不能超過50人，因此真正的管理層收購，其“管理層”人數(shù)也必須在50人之內(nèi)。而宇通通過838名員工集資，全員持股公司的方式，實現(xiàn)了公司的順利轉(zhuǎn)制，屬于ESOP。至于推行大手筆分紅的原因，其表示主要是為了回報投資者。
 
            上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師告訴筆者，上市公司推大手筆分紅，一般來說，除了回報股東外，一般還會有個不方便明說的目的——發(fā)布利好刺激股價，從而實現(xiàn)高位套現(xiàn)。
 
            在公司大比例分紅的背后，上海宇通控股的宇通集團持股比例也不斷上升，截至2015年年底，持股比例已經(jīng)由2014年18.92%上升至37.19%。
 
            2014年4月15日，宇通客車停牌籌劃收購精益達股權(quán)。根據(jù)交易報告書，6天后的4月21日，精益達的兩位股東宇通集團和猛獅客車突擊對該公司進行了增資，其中宇通集團是以其持有的估值為8645.69萬元的土地和房產(chǎn)進行增資，猛獅客車以3388萬元現(xiàn)金進行增資，使得標的凈資產(chǎn)相應(yīng)增加1.2億元，按照交易403.78%的溢價率來算，交易價也由此增加了4.85億元。上述交易在2014年12月順利完成。借助參與此次并購中的定增，宇通集團的持股比例由由31.2%上升至37.15%。
 
           目前，按照其8.23億股的持股數(shù)量，2015年度宇通集團將獲得現(xiàn)金約12.35億元。
 
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