比亞迪：全面向好 資產(chǎn)分拆與電池外供重塑公司價值

時間:2020-06-24 16:47來源:國君電新 作者:徐云飛 石巖
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       報(bào)告導(dǎo)讀
 
       公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的分拆有望加快公司資產(chǎn)分拆的進(jìn)程，同時動力電池的外供也將進(jìn)一步增強(qiáng)公司電池競爭力，公司整體價值有望得到重估。
 
       投資要點(diǎn)
 
      上調(diào)目標(biāo)價至84.9元，維持增持評級�？紤]公司與子公司口罩業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)交易以及電池外供等因素帶來的業(yè)績增量，上調(diào)2020-2022年EPS為1.23（+0.14）、1.46（+0.35）、1.74（+0.25）元，參考2020年行業(yè)平均估值水平69X PE，上調(diào)目標(biāo)價至84.9元（原目標(biāo)價為71元），對應(yīng)2020年69X PE, 維持增持評級。
 
       公司資產(chǎn)分拆節(jié)奏加快。比亞迪半導(dǎo)體已經(jīng)完成內(nèi)部重組、股權(quán)激勵、引入戰(zhàn)略投資者等；兩輪共融資27億元，引入紅杉資本、中金資本等戰(zhàn)投以及韓國SK集團(tuán)、小米、聯(lián)想、北汽產(chǎn)投、上汽產(chǎn)投等機(jī)構(gòu)，投后估值達(dá)到102億元。我們認(rèn)為公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的分拆上市將拉開資產(chǎn)分拆的大幕，公司體系內(nèi)動力電池、電機(jī)電控、電池材料等業(yè)務(wù)后續(xù)都將加快市場化運(yùn)營步伐，不斷提升公司的整體價值。
 
       電池開始外供，期待更多大客戶。公司此前電池基本以內(nèi)供為主，隨著公司體系的開放，公司電池產(chǎn)品開始對外銷售；在工信部333批公示目錄上，福特銳際搭載比亞迪三元電池進(jìn)入目錄，打開比亞迪大規(guī)模外供之門。目前公司電池產(chǎn)能為40GWH，且2020年重慶將新增10GWH刀片電池產(chǎn)能；隨著刀片電池在“漢”上的裝車應(yīng)用，我們預(yù)計(jì)其將進(jìn)一步加快公司電池外供的步伐，除了現(xiàn)有的福特等客戶外，也有望進(jìn)入其他車企供應(yīng)鏈，增強(qiáng)鋰電池競爭力。
 
       催化劑：比亞迪半導(dǎo)體上市。
 
       風(fēng)險提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，公司電池新客戶開拓低于預(yù)期。
 
(責(zé)任編輯：子蕊)
文章標(biāo)簽： 比亞迪 電池 電池外供
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