動(dòng)力電池對(duì)新能源汽車的意義不言而喻，而近年來(lái)三元材料的登場(chǎng)，將鎳資源從幕后推向了臺(tái)前。

得鎳者得未來(lái)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)已進(jìn)入了群雄逐鎳的階段，寧德時(shí)代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)和贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)等國(guó)內(nèi)數(shù)十家企業(yè)展開(kāi)了搶鎳大戰(zhàn)。

就連上游領(lǐng)域的鎳礦資源貿(mào)易商力勤資源也將觸角伸向了新能源電池材料領(lǐng)域，搶灘這塊藍(lán)海市場(chǎng)。

資料顯示，力勤資源是目前中國(guó)最大的鎳礦資源貿(mào)易商，其鎳礦貿(mào)易進(jìn)口量約占中國(guó)市場(chǎng)的30%，同時(shí)為全球第四大鎳礦貿(mào)易商。公司業(yè)務(wù)涵蓋了上游鎳資源整合、鎳產(chǎn)品貿(mào)易、冶煉生產(chǎn)、設(shè)備制造與銷售等在內(nèi)的多個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，鎳礦資源供應(yīng)渠道主要在菲律賓、印度尼西亞、新喀里多尼亞、土耳其、危地馬拉等國(guó)家。

近日，為擴(kuò)充鎳產(chǎn)品產(chǎn)能和擴(kuò)建新能源汽車電池項(xiàng)目，力勤資源近日向港交所遞交了招股書(shū)，擬在港交所主板上市。

鎳和三元電池

鎳是一種近似銀白色、硬而有延展性并具有鐵磁性的過(guò)渡性金屬元素，主要用于合金、催化劑等。

如今，人類對(duì)鎳的應(yīng)用主要在兩個(gè)領(lǐng)域：新能源汽車的三元電池及主要用于建筑和機(jī)械的不銹鋼。單從這兩個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，鎳資源的消費(fèi)量相當(dāng)大，2020年就有近4000萬(wàn)噸鎳礦銷往中國(guó)。

我國(guó)有超過(guò)7成的鎳消耗在不銹鋼領(lǐng)域，而隨著高鎳三元電池走向新能源汽車市場(chǎng)的聚光燈下，未來(lái)鎳的需求量或會(huì)呈現(xiàn)出階梯式增長(zhǎng)。

高鎳三元電池在所有三元電池中具有更高的能量密度，同時(shí)也具備成本優(yōu)勢(shì)，有望成為新能源汽車動(dòng)力電池的主流。根據(jù)灼識(shí)報(bào)告，預(yù)計(jì)于2026年，中國(guó)高鎳三元電池的滲透率將達(dá)到54.0%。

作為生產(chǎn)高鎳三元電池的關(guān)鍵原材料，鎳鈷化合物(例如硫酸鎳)成為資本爭(zhēng)搶的對(duì)象。寧德時(shí)代、LG 新能源等國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池企業(yè)持續(xù)投入高鎳三元電池的研發(fā)生產(chǎn)，對(duì)上游鎳鈷化合物的需求大增。

當(dāng)前，為追求更強(qiáng)的續(xù)航能力，已有不少國(guó)內(nèi)外定位中高端市場(chǎng)的車型采用了高鎳三元材料，包括大眾ID4、寶馬IX3、福特Mach-E、極氪001等。鉆石研報(bào)認(rèn)為，隨著高鎳技術(shù)的成熟帶來(lái)的安全性能改善，預(yù)計(jì)三元高鎳會(huì)逐漸占領(lǐng)國(guó)內(nèi)自主和合資車企中高端車型。

擁有鎳礦貿(mào)易資源，并正在籌建鎳鈷化合物生產(chǎn)基地的力勤資源，也嗅到了新能源汽車市場(chǎng)的風(fēng)向。

野心膨脹，切入三元電池材料領(lǐng)域

成立于2009年的力勤資源，在鎳產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的野心很大。在印尼、菲律賓和土耳其，都留下了力勤資源在鎳資源市場(chǎng)的身影，同時(shí)公司在國(guó)內(nèi)還布局了鎳產(chǎn)品生產(chǎn)基地和貿(mào)易物流。

在鎳資源的獲取方面，因國(guó)內(nèi)鎳資源相對(duì)匱乏，力勤資源通過(guò)與印尼和菲律賓當(dāng)?shù)氐墓��?yīng)商合作的方式獲取紅土鎳礦和鎳鐵。為對(duì)接上下游市場(chǎng)，力勤資源在國(guó)內(nèi)和印尼建設(shè)了生產(chǎn)基地，并銷售給下游的三元電池材料生產(chǎn)商和大型鋼鐵集團(tuán)，這些客戶包括格林美(002340.SZ)、華友鈷業(yè)(603799.SH)和金川集團(tuán)等鋰電池上游的材料供應(yīng)商。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，力勤資源主要還是依靠對(duì)來(lái)自于國(guó)外的紅土鎳礦產(chǎn)品的貿(mào)易，2021年前三季該產(chǎn)品的收入比重達(dá)42.9%，整個(gè)貿(mào)易業(yè)務(wù)的收入占比也達(dá)到了76.6%。

進(jìn)入冶煉生產(chǎn)領(lǐng)域后，力勤資源開(kāi)始在國(guó)內(nèi)江蘇省和印尼布局鎳產(chǎn)品產(chǎn)能，主要為鎳鐵和鎳鈷化合物，以應(yīng)對(duì)下游不銹鋼市場(chǎng)和新能源汽車市場(chǎng)的需求。

縱觀近幾年的動(dòng)作，力勤資源并不甘只做鎳礦領(lǐng)域的貿(mào)易服務(wù)，而是切入利潤(rùn)更高的鎳產(chǎn)品，增強(qiáng)公司議價(jià)能力。

目前，力勤資源在江蘇有年產(chǎn)能1.8萬(wàn)噸的鎳鐵產(chǎn)能，不過(guò)產(chǎn)能規(guī)模在國(guó)內(nèi)只能排第九。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能雖然沒(méi)有優(yōu)勢(shì)，但力勤資源則看上了靠近產(chǎn)地、并且有生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)的印尼地區(qū)，其在印尼入股的項(xiàng)目——RKEF項(xiàng)目正在建設(shè)20條鎳鐵生產(chǎn)線，預(yù)期于2022年至2024年投產(chǎn)，總設(shè)計(jì)年產(chǎn)能為28萬(wàn)金屬噸鎳鐵。RKEF項(xiàng)目一期由HJF運(yùn)營(yíng)，公司持有36.9%股權(quán)，而RKEF項(xiàng)目二期由KPS運(yùn)營(yíng)，公司持有65.0%股權(quán)。

鎳鈷化合物產(chǎn)品被廣泛地用作新能源汽車三元電池的核心原材料，力勤資源在該領(lǐng)域的產(chǎn)能也在不斷加碼，在印尼投建了鎳鈷化合物產(chǎn)能。其中，3.7萬(wàn)噸產(chǎn)能已投運(yùn)，預(yù)計(jì)另外總產(chǎn)能為8.3萬(wàn)噸的4條產(chǎn)線在今明兩年投產(chǎn)，屆時(shí)總產(chǎn)能將達(dá)12萬(wàn)噸。其中公司持有一期和二期項(xiàng)目(HPL)54.9%股權(quán)，已做并表，三期項(xiàng)目則持有60%股權(quán)。

總體上看，力勤資源已控股了在印尼鎳鈷化合物項(xiàng)目，該項(xiàng)目正是為公司拓展新能源汽車三元電池市場(chǎng)而籌備；公司在印尼的鎳鐵項(xiàng)目也拿下了大部分股權(quán)，面向不銹鋼市場(chǎng)。該兩個(gè)產(chǎn)品的產(chǎn)能正處于蓄勢(shì)待發(fā)的狀態(tài)，今明兩年有望大幅改善其營(yíng)收組合。

2020年以來(lái)，因多重因素導(dǎo)致兩條鎳鐵生產(chǎn)線關(guān)停和減產(chǎn)，力勤資源的鎳鐵自有產(chǎn)能和利用率均不高，營(yíng)收不斷下滑。而受印尼2020年恢復(fù)對(duì)鎳礦出口的禁令影響，公司2020年?duì)I收凈利雙降。

2019年-2020年，公司營(yíng)收分別為93.47億元、77.55億元，凈利潤(rùn)分別為5.67億元及5.18億元；2020年前三季及2021年前三季，公司營(yíng)收分別為52.44億元及82.87億元，凈利潤(rùn)分別為2.28億元及4.15億元。

器搶鎳大戰(zhàn)下的隱憂

盡管力勤資源較早涉鎳領(lǐng)域，在鎳產(chǎn)業(yè)鏈上有所成績(jī)，但隨著三元材料被新能源汽車“相中”，力勤資源一下子感受到了群狼襲來(lái)的重壓。

當(dāng)下，不只是電池巨頭斥巨資入局鎳市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)眾多鋰電材料市場(chǎng)的后來(lái)者也蠢蠢欲動(dòng)，不但布局上游氫氧化鈷和硫化鎳鈷等產(chǎn)能，甚至還瞄向了資源本來(lái)就稀缺的鎳資源。

在《【財(cái)華聚焦】“搶鎳”大戰(zhàn)正打響：得鎳者，得未來(lái)？》一文中，財(cái)華社統(tǒng)計(jì)的布局鎳領(lǐng)域的鋰電材料上市企業(yè)就接近10家。這些企業(yè)個(gè)個(gè)財(cái)大氣粗，不惜重金投入到生產(chǎn)基地建設(shè)中。

其中，洛陽(yáng)鉬業(yè)(603993.SH)在2019年就入股了年產(chǎn)量6萬(wàn)噸鎳金屬混合氫氧化鎳鈷的紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目；億緯鋰能(300014.SZ)在印尼則投建了紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目。

值得注意的是，力勤資源的下游客戶華友鈷業(yè)也試圖在增強(qiáng)其產(chǎn)業(yè)鏈布局，2018年與其他企業(yè)聯(lián)手在印尼建設(shè)6萬(wàn)噸的紅土鎳礦濕法冶煉項(xiàng)目。不知在上游鎳產(chǎn)品的產(chǎn)能逐漸實(shí)現(xiàn)自給的華友鈷業(yè)，對(duì)力勤資源來(lái)說(shuō)會(huì)不會(huì)是一大損失。

在招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)中，力勤資源也承認(rèn)：我們的一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和客戶已開(kāi)始在印度尼西亞建設(shè)使用HPAL及╱或RKEF工藝的鎳生產(chǎn)項(xiàng)目。當(dāng)我們競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)，我們的生產(chǎn)線計(jì)劃生產(chǎn)的產(chǎn)品可能會(huì)面臨直接和額外的競(jìng)爭(zhēng)。

如何在世界各地攫取鎳資源，也成為近年來(lái)資本搶奪的焦點(diǎn)。在這方面，中國(guó)最大的民營(yíng)不銹鋼企業(yè)青山控股則走在了力勤資源前面。

2009年，青山控股在印尼購(gòu)入4.7萬(wàn)頃紅土鎳礦。如今，青山控股在印尼擁有豐富的鎳礦資源，鎳金屬儲(chǔ)量在1200萬(wàn)噸以上，是國(guó)內(nèi)鎳金屬的儲(chǔ)量最多的企業(yè)。

全球范圍內(nèi)的鎳資源主要集中在菲律賓和印尼等國(guó)，搶鎳的地盤也主要在這些地區(qū)。力勤資源雖然是國(guó)內(nèi)最大的鎳產(chǎn)品貿(mào)易商，但至今未能拿下國(guó)內(nèi)外任何一處鎳資源，只是通過(guò)與當(dāng)?shù)毓��?yīng)商合作的方式采購(gòu)鎳礦資源，不利于其控制成本。

在招股書(shū)中，力勤資源提到，因?yàn)楹献鲿r(shí)間長(zhǎng)、采購(gòu)量大，公司一般能從菲律賓鎳礦貿(mào)易商以比市場(chǎng)價(jià)更優(yōu)惠的價(jià)格采購(gòu)鎳礦。但家中“無(wú)礦”，使力勤資源在產(chǎn)業(yè)鏈中未能成為利潤(rùn)最大的受益方。

貨品價(jià)值、原材料及輔助成本以及運(yùn)輸成本構(gòu)成力勤資源三大銷售成本，2019年以來(lái)，貨品價(jià)值成本占了公司銷售成本的60%以上，加上高昂的運(yùn)輸成本，導(dǎo)致力勤資源毛利率一直處于低位。

2019年及2020年，公司整體毛利率分別僅為10.9%及12.3%，2021年前三季毛利率下降至9.3%。毛利率不高，主要受鎳產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)收入比重較高所拖累，該業(yè)務(wù)的成本比其生產(chǎn)的鎳產(chǎn)品更高。

公司鎳產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)的鎳鐵毛利率遠(yuǎn)高于其他業(yè)務(wù)毛利率，2020年達(dá)到了23%的高水平，在公司所有業(yè)務(wù)中可謂是一枝獨(dú)秀，這也是為何力勤資源要大力擴(kuò)充鎳產(chǎn)品生產(chǎn)線的原因。

在2020年，力勤資源與寧德時(shí)代合建了CBL，將業(yè)務(wù)拓展至新能源電池材料領(lǐng)域，加入了新能源汽車市場(chǎng)的滾滾潮流中。對(duì)于在電池材料領(lǐng)域還未形成氣候的力勤資源來(lái)說(shuō)，能否在群雄逐鹿的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，還有待時(shí)間的驗(yàn)證。