煤炭污染嚴重，新能源消納難，而綠氫作為工業(yè)脫碳與新能源脫網(wǎng)的完美結(jié)合，被譽為“21世紀終極能源”。

東吳證券在最新的報告中指出，綠氫成本下降路徑清晰，零碳加持預估2025-2027年基本可實現(xiàn)與天然氣制氫平價。

與此同時，全球綠氫項目密集開建，開啟10年高速成長產(chǎn)業(yè)周期，預計2030年綠氫占比有望達到30%，產(chǎn)量超3000萬噸。

此外，產(chǎn)業(yè)成長周期明確設備先行，制氫環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)放量在即。未來幾年電解槽設備招標有望翻番增長，高峰期10倍空間，對應全球市場空間1750億，其中國內(nèi)市場空間近600億。

工業(yè)脫碳與新能源脫網(wǎng)的結(jié)合，市場空間廣闊

1、氫能是未來重要的產(chǎn)業(yè)方向

氫能具備清潔低碳、熱值高、來源多樣、儲運靈活、損耗少等優(yōu)勢，是工業(yè)深度脫碳與新能源深度脫網(wǎng)的完美結(jié)合，被譽為21世紀的“終極能源”。

在三大因素驅(qū)動下，全球能源向著減碳加氫的方向發(fā)展。東吳證券指出：

1）每一次能源變革都向著能量密度提高、環(huán)保經(jīng)再生型轉(zhuǎn)變；2）全球碳中和已達成共識；3）擺脫傳統(tǒng)資源的地域束縛，掌控能源領域的自主性。

近年來，全球積極推進氫能發(fā)展，中國、歐洲、美國等多地氫能政策不斷加碼。

2、綠氫發(fā)展空間廣闊

據(jù)東吳證券介紹，灰氫為當前主流制氫方式，電解水制氫占比僅0.04%。

但相較灰氫，綠氫在碳排放、儲能、制氫純度和生態(tài)循環(huán)方面具有顯著優(yōu)勢，逐步取代灰氫成為必然。

1）綠氫具備“零碳排”的制備優(yōu)勢，減碳空間極大。在制備過程中幾乎不排放溫室氣體，每生產(chǎn)1噸氫氣碳排量僅0.03噸；

2）綠氫儲能具有規(guī)模大、時間長、儲存與轉(zhuǎn)化形式多樣等優(yōu)勢，可解決新能源消納問題。

3）綠氫制氫純度高。采用電解水綠氫方式制氫純度最高，其中PEM水電解制氫初產(chǎn)物氫含量便高達99%。

進一步來看，在零碳加持下，綠氫將加速替代灰氫，制氫成本有望進一步降低。東吳證券分析師曾朵紅指出：

理想情況下，按照電耗4kwh/標方，電價0.15元/kwh，對應成本為15元/kg，則基本可與天然氣制氫平價；

若綠氫與風光、風電耦合，年利用小時提高至4000小時以上，則成本有望進一步下降至11元/kg以內(nèi)，則基本可以實現(xiàn)與煤制氫平價。

遠期看，若電價達到0.1元/kwh，電耗下降至3.5kwh/標方，則綠氫成本可降至8元/kg，低于煤制氫。

東吳證券測算指出，綠氫替代灰氫大勢所趨，2023年國內(nèi)開始爆發(fā)，2025-2027年平價后有望加速。

2030年左右有望接近煤制氫，綠氫份額有望達到30%+。氫氣未來十年產(chǎn)量復合增長4-5%，2030年氫氣需求超1億噸，預計2025年綠氫滲透率2%，產(chǎn)量超150萬噸，2030年綠氫滲透率超30%，對應產(chǎn)量3000萬噸。

此外，在應用方面，氫能在交通、工業(yè)、發(fā)電及建筑四大領域應用助力工業(yè)領域脫碳。綠氫短期用于合成氨、甲醇制備，長期增量空間來自交通領域、天然氣加氫、煉鋼用氫。

產(chǎn)業(yè)化進程加速，國內(nèi)外氫能項目密集開建

1、國內(nèi)：23年將成為綠氫爆發(fā)元年，招標項目密集落地

從政策端來看風光大基地鼓勵就地消納，倒逼配套建設綠氫項目，內(nèi)蒙布局領先。

東吳證券指出，內(nèi)蒙及西北綠氫一體化項目密集開建，23年集中招標。為了獲取新能源建設指標，五大四小等能源集團，紛紛布局風光氫一體化項目。展望未來，國內(nèi)綠氫項目建設實施分兩階段：

第一階段：一體化化工園就地消納綠氫，具備基本經(jīng)濟性，核心難點為消納空間有限。

第二階段：綠氫轉(zhuǎn)為綠氨或綠醇應用于碳排放考核嚴格領域，以獲得高附加值。

2、歐洲氫能將高速增長，以滿足既定目標

2020年，歐洲制定全歐的綠氫制備總功率將達到6GW，綠氫年產(chǎn)量超過100萬噸的發(fā)展戰(zhàn)略。歐洲能源公司已開始大舉布局氫能項目，目前規(guī)劃項目合計氫氣產(chǎn)量超470萬噸。

東吳證券指出，為滿足歐盟氫能戰(zhàn)略要求，政策及基礎設施先行：

歐盟委員公布綠色交易工業(yè)計劃，為綠氫生產(chǎn)廠商提供補貼，該計劃將于今年秋季啟動第一批競爭性投標，金額為8億歐元，中標者未來10年可獲得每kg綠氫固定溢價，具體細則6月后明確。

其次，啟動配套基礎設施建設，將氫氣從西班牙輸送至法國，再送至歐洲其他地區(qū)。海底隧道 H2Med計劃每年向法國輸送200萬噸氫氣，占歐盟需求的10%。此外，歐洲另外5個綠色氫走廊也擺在了談判桌上。

此外，美國2021年后氫能布局明顯加快，制定了清晰路徑。值得一提的是，IRA法案持續(xù)10年的大額補貼，大幅提升綠氫經(jīng)濟性。

東吳證券表示：

對于2033年以前開始建設的制氫項目，項目運營的前10年將獲得5倍的稅收抵免額度，即0.6-3美元/kg氫氣，綠氫可享受3美元/kg補貼，且10年后將繼續(xù)受益0.12-0.6美元/kg的標準稅收抵免額度。抵免將通過直接補貼的形式發(fā)放，且稅收抵免額度可以轉(zhuǎn)讓，這使得無稅收的公司亦可獲得直接收益。

相較歐洲能源公司的激進策略，目前美國綠氫項目規(guī)劃相對穩(wěn)健。美國規(guī)劃的綠氫項目，多集中于加州及德州，目前多處于規(guī)劃中，按計劃將在24-26年逐步投產(chǎn)，預計今年明年大部分項目將確定開建。

制氫環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)放量在即，核心設備及部件彈性大

據(jù)東吳證券介紹，水電解制氫生產(chǎn)技術堿性為主流，PEM提升空間大，未來的規(guī)�；�集中式電解水制氫以堿性為主。

電解槽核心性能的由電極（鎳絲網(wǎng)噴涂）、隔膜、流場設計等決定，因此技術進步方向為新材料、新結(jié)構、新制造。其中電解槽為最核心設備。

東吳證券預計，未來幾年電解槽設備招標有望翻番增長，高峰期10倍空間。

21年根據(jù)高工氫能統(tǒng)計國內(nèi)電解水制氫設備出貨722MW（含出口，不含研發(fā)樣機）。根據(jù)我們對各大項目跟蹤，預估今年國內(nèi)電解槽招標量可達2GW，對應400臺1000標方堿性電解槽。若2030年全球綠氫占比有望達到30%，則高峰時期電解槽設備需求2.5萬臺+（1000標方），按照單線價格700萬，對應市場空間1750億，其中國內(nèi)占三分之一，市場空間近600億。

同時，東吳證券指出，電解槽設備中隔膜增量空間大，國內(nèi)廠商技術加速追趕。

電解槽的核心部件，極板、密封墊、鎳絲網(wǎng)均可外包或外購，且產(chǎn)品差異小，附加價值低；鎳絲網(wǎng)噴涂和電鍍基本由電解槽廠商完成，各家工藝有所不同；而PPS隔膜為電解槽的核心設備中尚未完全國產(chǎn)替代的環(huán)節(jié)，占成本比重15-20%，主要由日本的東麗供應。國內(nèi)山東東岳等公司產(chǎn)品逐步放量，性能差異縮小，預期未來份額有望明顯提升。

本文主要摘取自東吳證券《氫能深度：綠氫，第四次能源革命的載體》