“5月寧德時(shí)代在國內(nèi)的市場份額回升到41.31%,但同比減少4.54個(gè)百分點(diǎn)。”
“寧德時(shí)代市占率或?qū)⒌?0%”……
每一次動(dòng)力
電池月度數(shù)據(jù)的公布都會(huì)引發(fā)市場的熱烈解讀,伴隨著吃瓜群眾看戲的心態(tài),寧德時(shí)代注定是市場的聚焦點(diǎn)。
但奇怪的是,當(dāng)寧德時(shí)代市占率上升時(shí),唱多的聲音寥寥;但當(dāng)份額下滑時(shí),唱衰的聲音卻陡增,甚至認(rèn)為其市占率將會(huì)一路下滑。
在一片喧囂聲中,需要一份冷靜的理性思考。
01
正確解讀市占率
面對紛繁復(fù)雜的商業(yè)社會(huì),數(shù)據(jù)只是表象,深究背后的原因才是根本。
由于下游客戶的全球分布,電池廠商的不同商業(yè)模式等等因素,單月的動(dòng)力電池裝機(jī)量數(shù)據(jù)受到諸多外因擾動(dòng)。簡單粗暴地用月度數(shù)據(jù)來評判和分析某一家企業(yè)的競爭力,不僅不夠客觀,甚至可能出現(xiàn)天差地別的兩極分化。
由于下游特斯拉的出口影響,寧德時(shí)代的裝機(jī)量呈現(xiàn)季節(jié)波動(dòng)。特斯拉上海工廠在季度初期發(fā)力出口,而在季度末期主供國內(nèi)市場。因此,作為主供貨商,寧德時(shí)代國內(nèi)市占率在每個(gè)季度末都會(huì)走高,而不是所謂的“一路向下”。但這些“市場份額”并非消失,而是計(jì)算到海外的大盤子中。
這也就解釋了,寧德時(shí)代4月的市占率比較低,為40.83%,而在5月份,又以11.67GWh的出貨量重新回到41.31%。
其實(shí),今年以來寧德時(shí)代市占率都維持在四成以上,在任何一個(gè)高度市場化競爭的行當(dāng),這樣的市占率水平已經(jīng)是相當(dāng)“可怕”的數(shù)字。
由于特斯拉的影響,月度出現(xiàn)小幅波動(dòng)在所難免。一些評論指出其市占率將一路下滑跌破40%,實(shí)則是不明就里,“知其然不知其所以然”,明顯過于武斷。
誠然,由于比亞迪汽車銷量的爆發(fā)式增長,自產(chǎn)自銷的比亞迪電池市占率上升,寧德時(shí)代被動(dòng)下降,因此紙面上來看,“寧王”不如之前那般強(qiáng)勢。
但比亞迪的“自供模式”,寧德時(shí)代無法左右。而且相比垂直一體化,外供才更能客觀的體現(xiàn)出企業(yè)的市場競爭力。
扣除比亞迪電池后,今年以來,寧德時(shí)代的市占率都是第一,且呈現(xiàn)一路走高的態(tài)勢;5月份,扣比后的市占率為59.7%,同比、環(huán)比上升了0.9和2.1個(gè)百分點(diǎn);前5月更是高達(dá)61.8%,累計(jì)同比也增加了1個(gè)百分點(diǎn)。
高端產(chǎn)品是企業(yè)實(shí)力的核心彰顯,比拼的是“我有你無”,體現(xiàn)的是更高的技術(shù)溢價(jià)。
2022年6月,搭載第三代CTP技術(shù)的麒麟電池正式發(fā)布,不到一年后,搭載麒麟電池的全球首發(fā)量產(chǎn)車極氪009正式交付。
在偏高端的三元電池市場,5月份,寧德時(shí)代一家就占據(jù)了63.9%,同比增加12.2個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比也上升了7.7個(gè)百分點(diǎn);1-5月,其占有率也高達(dá)61.2%,累計(jì)增加10.5個(gè)百分點(diǎn)。足以見得,寧德時(shí)代在高端市場的優(yōu)勢非常明顯,而隨著技術(shù)的迭代升級,這種領(lǐng)先優(yōu)勢將會(huì)長期持續(xù)。
類似于芯片制造領(lǐng)域的臺(tái)積電,憑借技術(shù)優(yōu)勢,臺(tái)積電強(qiáng)勢占據(jù)60%以上的市場份額(以營收計(jì)算),更是幾乎獨(dú)霸3nm及以下制程工藝,英偉達(dá)AI芯片、蘋果、AMD、英特爾等都必須依賴臺(tái)積電。
相比國內(nèi)市場,海外市場是資本、運(yùn)營、技術(shù)、安全等綜合實(shí)力的較量。要知道,歐美等發(fā)達(dá)地區(qū),其技術(shù)準(zhǔn)入、安全標(biāo)準(zhǔn)要更嚴(yán)苛,且海外沒有價(jià)格戰(zhàn),中國企業(yè)要和韓日企業(yè)同臺(tái)競技。
早在2018年,寧德時(shí)代就在歐洲建立首家海外工廠,并陸續(xù)獲得了寶馬等車企的《定點(diǎn)通知書》。
“彼時(shí)種因,當(dāng)下得果。”
據(jù)悉,寧德時(shí)代在歐洲的售價(jià)比LGES還貴,但卻呈現(xiàn)出后發(fā)先至的趨勢,其歐洲市占率從2019的0.7%躍升至2023年前四月的33%,4月再度上漲到35.7%,增長勢頭迅猛。
去年,寧德時(shí)代獲得了歐洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)新法規(guī)下的首張準(zhǔn)入證書,“首張”殊榮證明了歐洲對其實(shí)力的認(rèn)可。
擁有“敲門磚”,寧德時(shí)代馬不停蹄地在匈牙利建設(shè)歐洲第二座電池廠,規(guī)劃產(chǎn)能100GWh。而由于梅賽德斯-奔馳、寶馬、大眾等企業(yè)對產(chǎn)能的提前預(yù)定,該工廠“每一GWh的產(chǎn)能幾乎都已經(jīng)被確定”。可以說,寧德時(shí)代在歐洲已經(jīng)謀定了未來多年的增長。
在更難進(jìn)入的美國市場,寧德時(shí)代的進(jìn)步有目共睹,在美市占率從2021年的6.2%提升到今年前4月的17.6%。
走向海外市場一直是國內(nèi)企業(yè)的夙愿,相比韓日競爭對手,中國電池企業(yè)的產(chǎn)品擁有低成本、長壽命、更安全等優(yōu)勢,海外市場擁有巨大的替代空間。
4月份,寧德時(shí)代海外市場(除中國以外)出現(xiàn)了標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折點(diǎn),單月海外市占率達(dá)到27.1%,反超LGES問鼎第一。
1-4月,寧德時(shí)代海外市占率為26.5%,與LGES的差距縮小到只有1.3個(gè)百分點(diǎn),以目前的趨勢來看,今年全面超越LGES,指日可待。
再比方對于全球市占率,根據(jù)SNE公布的數(shù)據(jù),寧德時(shí)代持續(xù)占據(jù)頭把交椅,4月份全球市占率36%,同比增加了6.4個(gè)百分點(diǎn);1-4月占有率為35.9%,累計(jì)同比也有1.5個(gè)百分點(diǎn)的成長,全球電池龍頭的地位更加穩(wěn)固。
所以面對月度數(shù)據(jù),需要各個(gè)維度的全面拆解,如果單純盯著紙面數(shù)據(jù),只能是管中窺豹。
02
唯“市占率論英雄”不可取
需要注意的是,量不能代表價(jià),規(guī)模不代表利潤。
如果“以出貨量論英雄”,顯然并非理性的產(chǎn)業(yè)分析,如果放任這種論調(diào)占據(jù)輿論主流,并不利于中國動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。
以蘋果公司為例,蘋果手機(jī)僅以21%的出貨量市場份額,獨(dú)占80%的利潤。背后是其強(qiáng)大的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈和品牌實(shí)力,如果僅僅關(guān)注產(chǎn)品的量,而忽視產(chǎn)品的價(jià)值,無異于南轅北轍。
2022年至今年一季度,三星出貨量一直高于蘋果。但2022年,蘋果的利潤規(guī)模是三星電子的2.3倍,別忘了,三星電子旗下還包括半導(dǎo)體和顯示器業(yè)務(wù)。
動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)格局也呈現(xiàn)相同的景象,且第一名寧德時(shí)代的領(lǐng)先優(yōu)勢更加明顯。2022年,寧德時(shí)代的凈利率達(dá)到10.18%,一季度提升到11.32%;全球老二LGES的凈利潤率只有3.04%,寧德時(shí)代一年的凈利潤是其7倍有余。
A股相關(guān)企業(yè)對比來看,一季度,寧德時(shí)代凈利潤為98.22億元,同比增幅達(dá)5.6倍,在如此巨大的利潤體量下依然能保持高速的增長。
考慮到二三線廠商增速不及寧德時(shí)代,且有些企業(yè)還陷入虧損境地,“一上一下”之間,利潤正在向頭部企業(yè)集中。
市值觀察統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),8家國內(nèi)鋰電上市公司(剔除比亞迪,僅中游電池制造環(huán)節(jié)公司)2022年凈利潤合計(jì)為357.84億元,寧德時(shí)代為307.29億元,占比高達(dá)86%;
時(shí)間來到2023年一季度,8家鋰電上市公司凈利潤總計(jì)105.5億元,寧德時(shí)代的利潤占比上升到93%,強(qiáng)者愈強(qiáng)的馬太效應(yīng)越發(fā)明顯。
需要強(qiáng)調(diào)的是,寧德時(shí)代的會(huì)計(jì)政策處理更為嚴(yán)格謹(jǐn)慎,比如設(shè)備折舊年限短、質(zhì)保金計(jì)提比例高等,加上其他可比企業(yè)為多元布局,因此寧德時(shí)代的電池利潤規(guī)模及盈利水平實(shí)際上更高。
以億緯鋰能為例,2022年,其固定資產(chǎn)新增折舊計(jì)提占比為2.5%,而寧德時(shí)代為3.6%,這樣一來,億緯鋰能凈利潤率抬高了約1.1個(gè)百分點(diǎn);當(dāng)年,億緯鋰能售后綜合服務(wù)費(fèi)費(fèi)率僅0.4%,寧德時(shí)代為2.6%,億緯鋰能凈利潤率因此提高了約2.2個(gè)百分點(diǎn)。而且,億緯鋰能還有思摩爾的投資收益、消費(fèi)電池業(yè)務(wù)的利潤加持,因此,客觀來看,億緯鋰能實(shí)際可比的凈利潤率比寧德時(shí)代至少低3.3個(gè)百分點(diǎn)。
▲來源:公司財(cái)報(bào),iFinD
智能手機(jī)和動(dòng)力電池作為引領(lǐng)世界變化的高科技產(chǎn)業(yè),更應(yīng)該以利潤和價(jià)值量來評判。所以,摒棄單純的“裝車量”論調(diào),深扒市占率背后的實(shí)質(zhì),才是正道。
如果一味強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品的出貨量,企業(yè)就會(huì)落入“為大而大”的發(fā)展怪圈。當(dāng)企業(yè)不再注重產(chǎn)品的價(jià)值,就會(huì)竭盡可能以低價(jià)搶占市場,這種“低質(zhì)量擴(kuò)張”的做法,就會(huì)導(dǎo)致低端產(chǎn)能過剩的隱憂。
由于盈利能力仍舊孱弱,甚至虧損,而擴(kuò)產(chǎn)的多是低效產(chǎn)能,這樣一來,產(chǎn)能規(guī)模越大邊際成本并沒有出現(xiàn)遞減,再加上前期背負(fù)的巨額融資成本,最終走入“慢性死亡”的境地。
玩家們?yōu)槭姓悸薁幍念^破血流,新一輪“大洗牌”將不可避免。
這也就是為什么寧德時(shí)代董事長曾毓群要強(qiáng)調(diào),動(dòng)力電池行業(yè)已經(jīng)從“有沒有”邁入“好不好”的下半場。
無論從消費(fèi)者需求,還是產(chǎn)業(yè)升級角度來看,長續(xù)航高密度的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能,才是行業(yè)追逐的目標(biāo)。而“低端擴(kuò)張”是對資源的浪費(fèi),甚至阻礙中國動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的整體進(jìn)步。
站在動(dòng)力電池創(chuàng)新金字塔尖的寧德時(shí)代,追求的是高質(zhì)量成長。在哨聲響起的下半場,對于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的把控,在產(chǎn)能質(zhì)量的結(jié)構(gòu)失衡中,更能凸顯出“寧王”的競爭力。
03
寧王的“里子”
被忽視的“二八分化”背后,其實(shí)是工程師文化濃厚的寧德時(shí)代更加務(wù)實(shí)的表現(xiàn)。
摒棄對熱衷“市占率”為評判標(biāo)準(zhǔn)的“面子”,追逐創(chuàng)新,獲取利潤,再投入創(chuàng)新研發(fā),提供高質(zhì)量的產(chǎn)品,提升新能源汽車的產(chǎn)品力,才是寧德時(shí)代追求的“里子”。
現(xiàn)代制造業(yè)的本質(zhì)是一場效率革命,無論是技術(shù)創(chuàng)新、集成創(chuàng)新還是材料創(chuàng)新,亦或者通過提升規(guī)模降低成本,最終都是為了效率,最終都會(huì)體現(xiàn)在盈利能力上。
在一片喧嘩聲中,也有清醒的評論:“寧德時(shí)代在瘋狂的創(chuàng)新,而不是瘋狂的往車上戳電池。”
目前,“寧王”手握鈉離子、M3P、凝聚態(tài)、固態(tài)電池、無鈷電池、無稀有金屬電池等技術(shù)路線。此外,材料體系創(chuàng)新還可以配合麒麟電池的結(jié)構(gòu)創(chuàng)新,未來仍有巨大的想象空間。
在生產(chǎn)銷量方面,寧德時(shí)代也是引領(lǐng)行業(yè),其方形電池的直通率可以做到93%以上,兩座燈塔工廠的人效、品控、速度都在快速提升。
上述這些優(yōu)勢,二三線廠商短期內(nèi)難以望其項(xiàng)背。
類比消費(fèi)電子領(lǐng)域的蘋果,相比而言,動(dòng)力電池的門檻壁壘要高于手機(jī),因此理論上,動(dòng)力電池頭部企業(yè)的集中度要更高,獲取更多的利潤占有率,也較為合理。
而且,新能源汽車產(chǎn)業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)初期,智能手機(jī)已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)業(yè)成熟期,意味著動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)力更強(qiáng),其市場規(guī)模也在急速膨脹。
對比來看,2022年我國動(dòng)力電池裝機(jī)總量就飆升90.7%至294.6GWh,今年前5個(gè)月也達(dá)到119.2GWh,同比增長43.5%。全球前4月的電池裝機(jī)量增速也有49%。
而全球消費(fèi)電子表現(xiàn)低迷,PC、平板、電視乃至最核心的智能手機(jī)都在持續(xù)下挫,2023年第一季度,全球智能手機(jī)出貨量同比下滑12%,已經(jīng)是連續(xù)第五個(gè)季度出現(xiàn)下滑。
蘋果最新的財(cái)報(bào)中,營收和利潤都出現(xiàn)了下滑。動(dòng)力電池為新能源汽車提供核心配件,芯片代工廠為芯片企業(yè)制造芯片。在全球芯片代工領(lǐng)域,亦出現(xiàn)了明顯的“二八分化”,臺(tái)積電的營業(yè)利潤占到整個(gè)行業(yè)的80%,超過了其他所有廠商(包括三星代工)的總和。但受到下游消費(fèi)電子的影響,臺(tái)積電最新業(yè)績也呈現(xiàn)放緩跡象。
而寧德時(shí)代還處于高速成長階段,一季度利潤大增557.97%。對于高成長企業(yè),無論A股還是美股普遍會(huì)給予更高的估值。
▲寧德時(shí)代凈利潤保持高速增長態(tài)勢
來源:公司年報(bào),同花順
相比已經(jīng)進(jìn)入業(yè)績調(diào)整期的蘋果和臺(tái)積電,寧德時(shí)代還在快速奔跑,而且其在行業(yè)中的利潤占比更高,市占率還是全球絕對龍頭。
蘋果用20%的市場份額,拿走了80%的利潤,推動(dòng)其市值超過2.9萬億美元。相比消費(fèi)電子,動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池門檻更高,意味著寧德時(shí)代的龍頭地位難以撼動(dòng),隨著行業(yè)快速擴(kuò)容,其在全球范圍內(nèi)的占有率還在不斷提升。因此,寧德時(shí)代目前僅20倍出頭的市盈率,顯然是被嚴(yán)重低估了。
考慮到行業(yè)的空間,業(yè)績的確定性、持續(xù)性和成長性,極具市場想象空間的電化學(xué)電池領(lǐng)域很有機(jī)會(huì)出現(xiàn)萬億美元市值級別的科技公司,而創(chuàng)新能力最強(qiáng)的寧德時(shí)代毫無疑問最具可能性。
(責(zé)任編輯:子蕊)