鋰電頭上懸著的一把劍,暫時穩(wěn)住了。
前兩天,美國財政部和國稅局發(fā)布了最終的IRA法案,能源部給出了“受關注外國定義實體”(FEOC)的最終解釋。
其中,對石墨負極產品所使用材料的重新定義,將賦予其兩年的緩沖期。按照意思引申,其他
電池材料如電解質、粘合劑等也遵循新的解釋范圍。
也就是說,美國暫時放松限制這些中國產品出口美國本土,同時對于國內材料企業(yè),在25-27年通過海外電池廠進軍美國市場,給予了他們充分的時間打開大門。
市場的反應迅速,石墨烯概念集體走高,東方碳素漲近14%,百川股份、中科電氣漲超7%,尚太科技、翔豐華漲超5%。
01
最終法案與之前幾版變化不大,此前對FEOC的限制在于關鍵礦物(Critical minerals)、Battery components,這項規(guī)則原定25 年1月1日針對用于生產電池組件的關鍵礦物生效。
1)Battery component需要在24/25年須滿足60%/60%的非FEOC供應比例才可以拿到最多3750美金補貼。
2)關鍵礦物在24/25年須滿足50%/60%的非FEOC供應比例才可以拿到最多3750美金補貼。
本次變化體現(xiàn)在關鍵礦物一項上,對負極材料的要求有實質性的延緩兩年的要求。
由于天然石墨和人造石墨通常需要混配,而人造石墨上游難以追蹤,石油焦針狀焦在很多中間環(huán)節(jié)已無法區(qū)分原材料來源,因此負極被定義為“難以追溯的材料”,其中包含負極石墨,電解質鹽、粘結劑和電解液添加劑中含有的關鍵礦物。
法案明確,新能源車合格制造商需事先提供書面報告,解釋在過渡期后供應商如何才能滿足FEOC的限制性規(guī)定,過渡期截止到2027年1月1日。
美國既想發(fā)展新能源產業(yè)鏈,又想逼制造業(yè)回流的難度有目共睹。就負極材料一項,真正在美國落地的負極產能都很少,加起來也就10萬噸出頭。
而且生產300GWh電池對應50萬噸負極材料,每年耗電量高達53億度,這是美國鑄造行業(yè)將近一半的耗電量,這將給美國設備老化嚴重的電網造成巨大沖擊。不是不愿意做,實在沒條件做。
其次,最終解釋引入了Battery material新名詞概念,對于Battery、Battery material、Battery component的概念進一步明確。
比如,不直接產生電壓電流的材料不歸類為Battery,例如熱管理、電池殼、鋁塑膜,這些大概率不會受限于FEOC的供應限制。
而且,有些屬于Battery material但不屬于Battery component的中間品,大概率也會放開限制。
比如,涂覆后的隔膜被定義為Battery component,而基膜與涂覆都被定義為Battery material。后者理論上不應在FEOC的限制范圍中。
另外,法案定義了既不屬于Battery material,也不含關鍵礦物的Battery material,例如導電劑、銅鋁箔(光箔)、電解液溶劑、PVDF、CMC,因此也不受FEOC限制。
因此,今天除了石墨烯,整個鋰電池板塊也出現(xiàn)了不小的異動。
(同花順)
02
經過一年的調整,主材環(huán)節(jié)價格與出貨量下滑造成業(yè)績下滑,二三線企業(yè)已近盈虧平衡甚至虧損,此時估值只是反映未來現(xiàn)階段的業(yè)績調整,而且其中一個壓制因素就是美國IRA。
但對于整個行業(yè)面臨出清后,政策環(huán)境一直在變化,未來增速如何調整,可能尚未準確Price in,等待時間判斷。
真正具有產業(yè)鏈定價權,盈利具備韌性的企業(yè),而且還能在海外市場吃開的龍頭企業(yè),值得我們去認真關注,從一季報表現(xiàn)來看,公募基金已經有所行動了。
2024Q1 電新行業(yè)基金持倉比例為 8.83%,環(huán)比+0.07%,2024Q1電新行業(yè)超配比例為2.56%,環(huán)比+0.25%,在申萬分類,電新持倉位于電子、食品飲料、醫(yī)藥生物之后。
各子板塊中,鋰電池的持倉比例環(huán)比提升最大(+2.07%),其余子板塊出現(xiàn)了環(huán)比減倉。
在個股持倉上面,寧德時代依舊是2024Q1公募基金的主要持倉對象,基金持倉市值達到580.06億元。億緯鋰能、科達利、璞泰來、天賜材料位居二到五位,欣旺達與國軒高科排名小幅提升,躋身前十名。
此外,基金對一些企業(yè)進行了加倉,負極材料市占率排名前列的尚太科技,基金持倉占公司流通股比約為28.22%,幅度環(huán)比出現(xiàn)了將近9個點的增加。
業(yè)績方面,產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)出清速度不一,但都反映了一個出貨量持平或下滑,利潤水平不同程度調整的境地,只不過其中優(yōu)等生,依舊是優(yōu)等生。
中游頭部電池企業(yè)出貨量環(huán)比下滑10%-30%,同時,受到稼動率環(huán)比回落影響,頭部電池企業(yè)單位凈利環(huán)比略降0.01元/Wh以上。
大部分正極企業(yè)在去年四季度基本已經完成庫存的大額減值計提,受到1-2月行業(yè)開工率較低影響,磷酸鐵鋰企業(yè)Q1僅湖南裕能依托規(guī)模優(yōu)勢實現(xiàn)盈利、三元正極企業(yè)Q1盈利顯著承壓,但相較2023Q4環(huán)比多呈現(xiàn)向好態(tài)勢。
一季度只有頭部企業(yè)負極產品的單噸經營利潤整體能與Q4持平,但出貨量受傳統(tǒng)淡季影響出現(xiàn)下滑,負極競爭壓力較大,多數(shù)二三線負極企業(yè)已近盈虧平衡或虧損狀態(tài)。
電解液去年四季度出現(xiàn)了較大的利潤下滑,扣非單噸凈利環(huán)比下降57%-67%,Q1受傳統(tǒng)淡季的影響,平均出貨量環(huán)比下降約20%-30%。隔膜產品仍在持續(xù)降價,Q1結構件的單位價值量環(huán)比下降約5%-10%,行業(yè)整體毛利率繼續(xù)下滑。
四月底鋰電池板塊跟隨大盤普漲,隨著二季度逐漸步入旺季,鋰電基本面呈現(xiàn)邊際好轉的趨勢。
伴隨以舊換新補貼政策落地,國內新能源車Q2需求有望得到快速釋放,同時部分儲能項目或計劃在年中并網,二季度電池及各材料環(huán)節(jié)需求環(huán)比有望提升。
(責任編輯:子蕊)