杉杉股份發(fā)布2013年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入40.48 億元，同比增長(zhǎng)7.88％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)15.70％；EPS 為0.45 元；其中，4 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.07 億元，同比增長(zhǎng)7.75％；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)0.66億元，同比增長(zhǎng)16.92％；4季度EPS為0.16 元，3 季度為0.06 元。     事件評(píng)論：
    服裝業(yè)務(wù)低迷，鋰電池材料業(yè)務(wù)持續(xù)放量增長(zhǎng)。2013 年受國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求減弱、渠道庫(kù)存問題嚴(yán)重等影響，公司服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)低迷，全年銷量同比下降12.31％，其中自有杉杉品牌下降16.48％，其他品牌下降9.03％。銷量下滑使得服裝業(yè)務(wù)收入同比下降4.25％。鋰電池材料方面，雖然行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致價(jià)格下跌，但銷量同比增長(zhǎng)29.31％，帶動(dòng)收入同比增長(zhǎng)28.92％，其中受益于湖南杉杉9000 噸產(chǎn)能提升項(xiàng)目投產(chǎn)，正極材料收入同比增長(zhǎng)76.98％；負(fù)極材料收入同比增13.32％；電解液同比下降18.13％。     自有杉杉品牌盈利難抵服裝業(yè)務(wù)整體虧損，正極材料盈利增長(zhǎng)，負(fù)極材料下降。
    2013 年服裝業(yè)務(wù)虧損553 萬(wàn)元，其中杉杉品牌盈利5078 萬(wàn)元，凈利率由10.35％上升至11.38％；其他品牌虧損4158 萬(wàn)元，OEM 虧損1721 萬(wàn)元。
    鋰電池業(yè)務(wù)方面：
    1）伴隨產(chǎn)能提升、產(chǎn)品升級(jí)及盈利較差的前驅(qū)體業(yè)務(wù)剝離，正極材料實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3895 萬(wàn)元，凈利率由2.48％上升至3.05％；
    2）負(fù)極材料受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，凈利率由11.94％下降為9.23％，凈利潤(rùn)為6210 萬(wàn)元；
    3）電解液受原材料六氟磷酸鋰價(jià)格下跌影響，凈利潤(rùn)同比下降2.96％至3149萬(wàn)元，凈利率則由15.51％上升至18.39％。
    此外，2013 年公司實(shí)現(xiàn)投資收益1.66 億元，其中投資稠州銀行取得收益9360 萬(wàn)元。
    鋰電池材料全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，受益新能源汽車需求增長(zhǎng)，給予謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。
    公司是國(guó)內(nèi)鋰電池材料全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)：
    1）公司具有正極材料產(chǎn)能9000 噸，產(chǎn)品覆蓋鈷酸鋰、錳酸鋰及多元材料等。湖南杉杉投資建設(shè)1.5 萬(wàn)噸正極材料基地，產(chǎn)品以鈷酸鋰、三元和二元為主，投產(chǎn)后將進(jìn)一步穩(wěn)固公司龍頭地位；
    2）負(fù)極材料產(chǎn)能約7500 噸，后期將通過技改提升產(chǎn)能。中間相碳微球項(xiàng)目已獲EVONIK 公司認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)批量供貨；
    3）電解液方面，東莞杉杉3600 萬(wàn)噸產(chǎn)能穩(wěn)定生產(chǎn)，廊坊4000 噸項(xiàng)目已投入試生產(chǎn)。作為國(guó)內(nèi)鋰電材料龍頭，后期將明顯受益新能源汽車等鋰電池需求增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS分別為0.66、0.86、1.05 元，對(duì)應(yīng)PE 為26、20、17 倍，給予推薦評(píng)級(jí)。

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