萬億市值是不是泡沫,寧德時(shí)代登頂王座的無盡關(guān)卡

時(shí)間:2021-07-26 10:43來源:深潛atomer 作者:深潛atomer
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       2018年6月11日,寧德時(shí)代登陸創(chuàng)業(yè)板,當(dāng)時(shí)發(fā)行價(jià)格為25.14元/股,總市值只有不到500億人民幣。
 
       截止7月23日收盤,寧德時(shí)代報(bào)547.01元/股,總市值高達(dá)1.27萬億人民幣。也就是說,3年時(shí)間過去,與上市時(shí)相比,寧德時(shí)代股價(jià)大漲超21倍,總市值上漲了約25倍。
 
       與高股價(jià)、高市值共同構(gòu)筑寧德時(shí)代“三高”的還有其高達(dá)197倍的市盈率。然而技術(shù)路徑的博弈、車企“狡兔三窟”的謀劃、一超多強(qiáng)格局下躍躍欲試的競(jìng)爭(zhēng)大軍似乎都在暗流涌動(dòng)。在機(jī)遇和風(fēng)口加持下的寧德時(shí)代,“圍剿和反圍剿”的戲碼還將持續(xù)上演。
 
       01
       造富機(jī)器面臨產(chǎn)能不足
 
       根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所(GGII)的數(shù)據(jù)和前瞻研究院的預(yù)測(cè),2016~2020年,中國(guó)動(dòng)力鋰電池出貨量逐年上升。2020年中國(guó)動(dòng)力電池出貨量為80GWh,同比增長(zhǎng)13%,2020年動(dòng)力電池市場(chǎng)規(guī)模約為650億元,到2026年我國(guó)動(dòng)力鋰電池市場(chǎng)規(guī)模有望突破千億元。
 
       6月28日,寧德時(shí)代發(fā)布公告稱,已經(jīng)與特斯拉簽訂協(xié)議,將在2022年1月至2025年12月向特斯拉供應(yīng)鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)品。
 
       訂單排到了4年后,對(duì)于寧德時(shí)代來說并不是什么新鮮事,此前有媒體報(bào)道稱,小鵬汽車董事長(zhǎng)何小鵬為了拿到寧德時(shí)代的供貨,曾經(jīng)在寧德時(shí)代蹲守一周。盡管小鵬汽車已經(jīng)對(duì)這個(gè)傳言做出辟謠,但是寧德時(shí)代的鋰電池供貨緊張的情況確是真事。
 
       特斯拉旗下首款電動(dòng)卡車Semi生產(chǎn)能力不足,其最主要因素就是電池供應(yīng)短缺,同樣受困于電池產(chǎn)品短缺的還有蔚來汽車,李斌曾經(jīng)表示:“相比于芯片,今年二季度電池供應(yīng)將是量產(chǎn)的最大瓶頸”。
 
       為了提升產(chǎn)能,寧德時(shí)代在今年2月還加大投入,將在四川省宜賓、廣東省肇慶、福建省寧德三地投建電池相關(guān)項(xiàng)目,總投資不超過290億元。
 
       紅杉資本的沈南鵬在公開場(chǎng)合調(diào)侃寧德時(shí)代創(chuàng)始人曾毓群:“產(chǎn)能緊張時(shí),小鵬、理想和蔚來都堅(jiān)持要電池,你怎么分配?是需要跟你喝酒,還是多去幾次寧德辦公室?”
 
       謠傳也好,調(diào)侃也罷,都反映出寧德時(shí)代目前的生產(chǎn)能力遠(yuǎn)不能滿足未來市場(chǎng)的需求。并且這種不匹配逐漸演變成車企對(duì)寧德時(shí)代的不滿,一位知情人士說道,“只有寧德時(shí)代是先款后貨,它是國(guó)內(nèi)唯一能要挾車企的供應(yīng)商,車企早就不爽了。”2020年,大眾入股國(guó)軒高科,戴姆勒入股孚能,長(zhǎng)城汽車也孵化了蜂巢電池。如果各大車企都自給自足,市場(chǎng)上還有多少蛋糕能留給寧德時(shí)代?
 
       在動(dòng)力電池技術(shù)路線上,由于在2020年,寧德時(shí)代的三元鋰電池所帶來的安全事故不斷增加,曾毓群不得不在今年4月公開表示,寧德時(shí)代在未來 3~4 年間將逐漸增加磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)能占比,三元鋰電池的產(chǎn)能會(huì)逐漸減少。這意味著,寧德時(shí)代之前在三元鋰電上積累的技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)將不復(fù)存在,轉(zhuǎn)而會(huì)和比亞迪在磷酸鐵鋰電池上面展開正面競(jìng)爭(zhēng)。
 
       02
       比亞迪揮舞“刀片”而來
 
       數(shù)據(jù)顯示,2021年1-5月,寧德時(shí)代在中國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)容量中的月度市場(chǎng)份額分別為53.1%、55.1%、50.2%、45.5%和43.9%,呈下降趨勢(shì)。比亞迪市場(chǎng)份額持續(xù)提升,前5個(gè)月的裝機(jī)容量分別達(dá)到13.0%、13.3%、12.5%、14.6%和17.3%。自給自足的比亞迪電池在下游車型熱賣的趨勢(shì)中,收獲了持續(xù)增長(zhǎng)的市占率。
 
       不只是比亞迪正在迅速提升市場(chǎng)份額,位列榜單后的“各路諸侯”也都紛紛開疆拓土。
 
       中航鋰電作為其中黑馬不容小覷,中航鋰電的客戶主要包括長(zhǎng)安、五菱、廣汽、吉利等。其中,廣汽埃安、長(zhǎng)安新能源是其核心供應(yīng)對(duì)象,也是五菱宏光熱銷車型宏光MINIEV馬卡龍 120km 版本的動(dòng)力電池獨(dú)家供應(yīng)商。
 
       作為國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池前5大廠中唯一一家未上市的企業(yè)。此前有消息傳出,中航鋰電已經(jīng)在跟資本接洽,并計(jì)劃在2022年進(jìn)行IPO。
 
       除了各大車企銷量的影響,動(dòng)力電池技術(shù)路徑的博弈也在一定程度上影響著電池供應(yīng)商的發(fā)展前景。
 
       根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)1-5月,我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì)59.5GWh,同比累計(jì)增長(zhǎng) 227.3%。其中三元電池產(chǎn)量累計(jì)29.5GWh,占總產(chǎn)量49.6%,同比累計(jì)增長(zhǎng)153.4%;磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量累計(jì)29.9GWh,占總產(chǎn)量50.3%,同比累計(jì)增長(zhǎng)360.7%。
 
       值得注意的是,正是2021年5月,三元鋰電池與磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)量發(fā)生逆轉(zhuǎn),這也是近3年來,首次單月磷酸鐵鋰電池產(chǎn)了超過三元鋰電池。
 
       就在2020年,三元電池與磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量之比為56.1%:43.1%。可見在短短的一年內(nèi),磷酸鐵鋰的增勢(shì)再次復(fù)蘇。
 
       目前熱銷的比亞迪漢和DM-i車型都是采用刀片電池。5月,比亞迪新能源車銷量為31681輛,其中,比亞迪漢5月銷量為8214輛,新車宋PLUS DM-i車型銷量也在快速增長(zhǎng)。
 
       磷酸鐵鋰相較三元材料而言,在成本、安全性上更勝一籌,而三元材料的能量密度仍然是高端新能源汽車的不二之選。但可以預(yù)見,隨著充電樁的廣泛建成,治愈里程憂慮的良藥將不再只依靠高密度電池;而整車成本進(jìn)一步降低也更符合新能源汽車普及的市場(chǎng)需求。
 
       無論是汽車銷量還是技術(shù)路徑博弈,比亞迪都將裹挾著不可忽視的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)給寧德時(shí)代帶來壓力。
 
       03
       國(guó)際化進(jìn)程是未來“命門”
 
       根據(jù)SNE Research數(shù)據(jù),寧德時(shí)代已經(jīng)連續(xù)四年奪得全球動(dòng)力電池裝機(jī)量第一的桂冠,全球裝機(jī)量從2017年的12.1GWh上升至2020年34GWh,市占率也從17%增加到24%。
 
       而最新的SNE Research數(shù)據(jù)顯示,今年5月,全球注冊(cè)的電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量為19.7GWh,但是,裝機(jī)量排在首位的不是寧德時(shí)代,而是LG。
 
       LG 的崛起并對(duì)寧德時(shí)代形成攻勢(shì),與拿下特斯拉這個(gè)重要客戶有很大關(guān)系。2020年11月,特斯拉與LG能源達(dá)成協(xié)議,為國(guó)產(chǎn)Model Y獨(dú)家提供電池。今年5月,Model Y銷量首次超過Model 3。這種強(qiáng)勁需求成為L(zhǎng)G能源動(dòng)力電池裝機(jī)量增長(zhǎng)的催化劑。
 
       但LG化學(xué)最為顯著的優(yōu)勢(shì)并非特斯拉的訂單,畢竟特斯拉“狡兔三窟”,供應(yīng)商也包括寧德時(shí)代。國(guó)際化,或許才是LG化學(xué)相較寧德時(shí)代的差異化優(yōu)勢(shì)。
 
       數(shù)據(jù)顯示,2018-2020年,來自中國(guó)市場(chǎng)的裝機(jī)量占寧德時(shí)代總裝機(jī)量的99%、86.1%和91.05%,海外需求占比非常少;反之,LG和松下來自中國(guó)市場(chǎng)需求的裝機(jī)量,在2020年只占兩者總量的21.77%和33.78%。有人曾經(jīng)判斷,如果不計(jì)入中國(guó)市場(chǎng)和特斯拉,那么LG和松下將占據(jù)全球70%的電池市場(chǎng)份額,中國(guó)市場(chǎng)對(duì)寧德時(shí)代的重要性不言而喻。
 
       對(duì)比寧德時(shí)代對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的嚴(yán)重依賴,LG化學(xué)和松下的業(yè)務(wù)布局顯然更為合理。這也是寧德時(shí)代一直求而不得的。一旦中國(guó)動(dòng)力電池市場(chǎng)增長(zhǎng)遇阻,寧德時(shí)代如此龐大的市場(chǎng)轉(zhuǎn)舵勢(shì)必艱難。
 
       眾所周知,動(dòng)力電池的產(chǎn)業(yè)鏈——
 
       上游:礦產(chǎn)原材料
 
       中游:正負(fù)極材料、隔膜、電解液組裝成單體電芯以及BMS系統(tǒng)開發(fā)
 
       下游,才是動(dòng)力電池整車系統(tǒng),供貨新能源車。
 
       2020年寧德時(shí)代動(dòng)力電池業(yè)務(wù)收入394.26億元,占總營(yíng)收的78.35%,同比增長(zhǎng)2.18%,毛利率為26.56%,同比下降1.89%。主要是由于上游原材料及部分輔材價(jià)格大幅上漲,其中碳酸鋰、六氟等原材料價(jià)格更是翻倍,而原材料占整個(gè)電池成本的70%,上游原料如果價(jià)格暴漲,電池的毛利率就會(huì)被壓縮。
 
       在產(chǎn)業(yè)鏈布局上,LG也走在了寧德時(shí)代前面,由于LG母公司本身就涵蓋動(dòng)力電池所需的上游原材料,早在2017年,LG化學(xué)就與澳大利亞鋰礦企業(yè) PilbaraMinerals 公司宣布在韓國(guó)合資建造鋰加工廠。后續(xù)還投資了5000億韓元(約29億人民幣)在韓國(guó)建立一家電池正極材料工廠,目標(biāo)是將其獨(dú)立生產(chǎn)正極材料的能力提高35%,進(jìn)行自產(chǎn)。
 
       反觀寧德時(shí)代,在產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局進(jìn)度遲緩。在2020年8月才宣布,擬圍繞主業(yè),以證券投資方式對(duì)境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)進(jìn)行投資,投資總額不超過2019年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的50%,即190.67億元。
 
       內(nèi)有追兵,外有堵截。被包圍的寧德時(shí)代又將如何出招?
 
(責(zé)任編輯:子蕊)
文章標(biāo)簽: 動(dòng)力電池 寧德時(shí)代
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