新宙邦成立于2002年，成立之初的主營業(yè)務(wù)是鋁電解電容器化學(xué)品。2003年開始鋰離子電池電解液研究，2005年量產(chǎn)。2004年，公司開始研發(fā)固態(tài)高分子電容器用導(dǎo)電高分子材料及超級(jí)電容器電解液，在2008年初步實(shí)現(xiàn)了小批量銷售。2010年公司上市之后不斷深化電解液產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)能的擴(kuò)張，并于2014年銷售量躍居全球第一。

據(jù)國金證券研報(bào)分析，2021年來，公司加速電解液上游布局，計(jì)劃投資翰康電子年產(chǎn)5.9萬噸鋰電添加劑項(xiàng)目和天津新宙邦半導(dǎo)體化學(xué)品及鋰電池材料項(xiàng)目，投產(chǎn)后將進(jìn)一步提高公司原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性和電解液產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

一、堅(jiān)持研發(fā)驅(qū)動(dòng)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，打造新材料平臺(tái)型公司

公司四大業(yè)務(wù)在各自細(xì)分領(lǐng)域都處于優(yōu)勢(shì)地位。電池化學(xué)品和電容器化學(xué)品是公司在上市前布局的產(chǎn)品，公司的電容器化學(xué)品是全球細(xì)分市場(chǎng)的龍頭；電池化學(xué)品包括：鋰離子電池電解液、添加劑、新型鋰鹽、碳酸酯溶劑等，其中公司鋰電池電解液市場(chǎng)占有率為全行業(yè)前三；有機(jī)氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)品是公司近年來布局的業(yè)務(wù)，有機(jī)氟化學(xué)品包含：氟醫(yī)藥農(nóng)藥中間體、氟橡膠硫化劑、含氟溶劑、環(huán)境友好型表面活性劑、其它含氟潤滑油等，目前在細(xì)分領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位；公司半導(dǎo)體化學(xué)品經(jīng)過多年的產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)累積，得到了部分客戶的認(rèn)可，開始進(jìn)入快速發(fā)展階段。

公司管理層穩(wěn)定，大多數(shù)為工科背景，在化工領(lǐng)域有一定的知識(shí)儲(chǔ)備和豐富的經(jīng)驗(yàn)。公司研發(fā)人員數(shù)量占比一直保持在15%以上，研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例始終保持在6%以上，均高于同行，成為公司持續(xù)創(chuàng)新發(fā)展強(qiáng)有力的后盾。公司及子公司惠州宙邦、南通新宙邦、三明海斯福、張家港瀚康、江蘇瀚康、蘇州諾萊特、南通托普都是“國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)”，根據(jù)公司年報(bào)披露，截至2020年12月31日，公司已申請(qǐng)并被受理的發(fā)明專利共有556項(xiàng)，實(shí)用新型專利申請(qǐng)64項(xiàng)；累計(jì)取得國內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)183項(xiàng)，實(shí)用新型專利授權(quán)58項(xiàng)。

2016年的高速增長(zhǎng)主要得益于2015年收購的海斯�；�工助力公司進(jìn)軍氟化工領(lǐng)域，開拓了全新的業(yè)務(wù)，同時(shí)國內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)的迅速增長(zhǎng)使得鋰離子電池化學(xué)品的銷售量大幅增長(zhǎng)，此外公司也開始了半導(dǎo)體化學(xué)品項(xiàng)目的布局。2021年一季度，由于國內(nèi)新能源汽車需求增長(zhǎng)帶動(dòng)電池化學(xué)品需求的增加，公司收入同比增長(zhǎng)119%，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)58%。

2018年后，公司資本開支提速，主要投入電池化學(xué)品、有機(jī)氟化工和半導(dǎo)體化學(xué)品行業(yè)，這幾大業(yè)務(wù)均處在高景氣的賽道。我們根據(jù)公司公告梳理了公司未來的總體資本開支情況，公司未來幾年內(nèi)規(guī)劃53.2億元資本開支，預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目投產(chǎn)將帶來143.83億元營業(yè)收入，貢獻(xiàn)凈利潤增量17.47億元。

二、電解液景氣度向上，公司研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，盈利能力進(jìn)一步突出

電解液是由溶質(zhì)，高純?nèi)軇┖吞砑觿┌匆欢ū壤�配成，不同的配置比例相�?duì)應(yīng)的性能有一定差距。電解液處于鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，是實(shí)現(xiàn)鋰離子在正負(fù)極遷移的媒介，并且對(duì)鋰電容量、工作溫度、循環(huán)效率以及安全性起到?jīng)Q定性作用。綜合來說，電解液占鋰電池總成本的16%左右。

公司于2014年收購淮安瀚康，其主要產(chǎn)品VC和FEC，完善了對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游的布局。當(dāng)前公司具備VC和FEC產(chǎn)能近5000噸。公司有5.9萬噸添加劑產(chǎn)能在規(guī)劃建設(shè)中，預(yù)計(jì)2023年淮安翰康一期2.93萬噸鋰電添加劑將投產(chǎn)。同時(shí)，公司也在不斷地研究新的添加劑來提高電解液的性能，保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

為了打破國外壟斷，通過產(chǎn)業(yè)化帶動(dòng)價(jià)格下降，國內(nèi)龍頭企業(yè)紛紛開始布局新一代鋰鹽。公司現(xiàn)有LiFSi產(chǎn)能200噸/年，并已通過博氟科技投資孫公司湖南福邦新材料建設(shè)年產(chǎn)2400噸LiFSi材料項(xiàng)目,進(jìn)行新一代鋰鹽產(chǎn)品的布局。

三、公司利用提純技術(shù)優(yōu)勢(shì)布局半導(dǎo)體高純?cè)噭┊a(chǎn)品

當(dāng)前公司惠州基地生產(chǎn)的半導(dǎo)體化學(xué)品目前已經(jīng)向深圳華星光電、廈門天馬等企業(yè)批量供應(yīng)。此外，公司生產(chǎn)的超高純的氨水、雙氧水產(chǎn)品品質(zhì)也能夠滿足臺(tái)積電、中芯國際等高端客戶需求。公司荊門新宙邦5萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品主要客戶為華中地區(qū)的面板及芯片企業(yè)，包括武漢華星光電、武漢天馬、武漢京東方、武漢新芯、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等一線面板及芯片加工企業(yè)。

公司半導(dǎo)體化學(xué)品業(yè)務(wù)收入從2016年2500萬元增長(zhǎng)到2019年1.57億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為58%。由于前期研發(fā)投入較大，客戶送樣驗(yàn)證周期較長(zhǎng)，前期公司半導(dǎo)體化學(xué)品的毛利率低于行業(yè)平均水平。隨著公司在建產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，公司半導(dǎo)體毛利率呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)。（國金證券）

總結(jié)：公司電解液產(chǎn)品多為自主研發(fā)或與電池廠商的聯(lián)合研發(fā)，有較強(qiáng)的議價(jià)能力可獲得較高的利潤，與下游客戶粘性較強(qiáng)，渠道方面，考慮到電解液庫存周期短，儲(chǔ)能和運(yùn)輸成本較高，公司在我國東南、華中均建有工廠；為開拓海外業(yè)務(wù)，公司投資建立波蘭工廠，并收購巴斯夫電解液業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓寬海外渠道。